据《每日体育报》报道，皇马净银行头寸由正2.13亿欧元跌至负3.12亿欧元。金融分析师莫赫达诺解读最新财报时指出，伯纳乌翻新与巨星政策的双重投入，正让这家“不带股东”的俱乐部面临日益沉重的财务压力。

报道称，皇马近日公布的最新中期财务报表，再次引发外界对俱乐部经济状况的讨论。金融分析师赫克托-莫赫达诺解读称，短短三年间，这家豪门俱乐部发生了巨大变化——从拥有充裕的银行头寸，转变为更加依赖融资维持运营。

数据显示，皇马的净银行头寸已从2021-2023年间正2.13亿欧元的盈余，跌落至如今的负3.12亿欧元。莫赫达诺指出：“俱乐部在三年内耗尽了此前积累的巨额现金储备。”这些资金主要来源于与新伯纳乌球场相关的金融协议，以及将部分商业收入出售给Sixth Street等操作。巨额投资在球场翻新和球队阵容两端的叠加效应，直接导致了财务状况的逆转。

收入趋稳，支出激增

2025-26赛季上半程，皇马获得5.713亿欧元收入，同比微降3.1%。其中，新伯纳乌球场在经历了上一年的快速增长后，收入趋于稳定，约4300万欧元；但音乐会的暂时中断抑制了场馆的进一步创收潜力。此外，商业收入下降超10%，电视转播权收入也几乎停滞。

与此同时，支出端却在强劲攀升。仅半年内，薪资总额就从2.39亿欧元增至2.77亿欧元，涨幅近16%。姆巴佩的加盟及多份续约合同，成为这一增长的主要推手。

盈利业务仍在，但财务承压

尽管整体财务状况转差，皇马的足球主业仍在产生利润。莫赫达诺分析称，俱乐部半年度营业利润保持在6700万欧元左右。问题在于，这笔钱中有相当一部分被用于偿还债务——支付利息、球场贷款以及日益增长的体育开支，极大压缩了财务空间。

分析师认为，目前情况尚不危急，但压力确实存在。“不存在还款问题，但确实有些环节让俱乐部和融资方都决定采取措施自我保护。”莫赫达诺补充道。

与普通企业不同，足球俱乐部没有可在必要时注入资本的股东。一旦遇到困难，皇马的选择只有两个：借更多债，或者出售球员。莫赫达诺在最后也留下了一个悬念：“或者，也许存在某种值得考虑的途径？”